（以下履行从华安证券《矿金产量妥当预期，金价上行撑捏功绩》研报附件原文摘要）山东黄金(600547)主要不雅点：山东黄金发布2024年三季报公司2024年前三季度营收670.06亿元，同比+62.15%；杀青归母净利润20.66亿元，同比+53.57%。其中单Q3营收212.32亿元，同比+52.8%，环比-20.8%；归母净利润6.82亿元，同比+46.6%，环比-0.2%。矿山产金量价皆增，焦家金矿完成整合产量方面，公司前三季度自产黄金35.44吨，同比+19.58%，约为年头制定的47吨产量办法的75.4%。当今焦家金矿已完成整合矿权并赢得660万吨/年的采矿证，瞻望自2024年开动扩大再分娩边幅开导及安全才气开导。价钱方面，前三季度上海黄金往复所收盘价均价537.1元/克，较上年同时+21.34%，10月31日收盘价已达到634元/克。当今俄乌、中东、朝鲜半岛等场面存在不细目性，大众地缘政事糟塌不时，避险属性撑捏黄金价钱高位。费率同比优化，公允价值变动影响功绩公司2024年前三季度销售/管束/研发/财务用度率分歧为0.18%/2.89%/0.72%/2.3%，较上年同时代别-0.04/-1.45/-0.05/-0.4pct，各项用度率均有优化，降本增效权臣。公司前三季度非频繁性损益-2770万元，其中非金融企业捏有及惩处金融金钱和金融欠债产生的公允价值变动损益为-9312.2万元，主若是子公司金融居品公允价值变动较上年同时减少，关于公司举座功绩有一定影响。投资提议咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润分歧为33.3/48.3/59.1亿元（前值为37.3/51.7/64.1亿元），对应PE分歧为35.5/24.4/20.0倍，保管“买入”评级。风险教唆黄金价钱大幅波动；边幅开导不足预期；公司克金资本增长超预期等。

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